Autoridades de la Fed dicen que movimientos de bonos no son razón para mayor alivio
Por Ann Saphir y Dan Burns
5 mar (Reuters) - Importantes autoridades de la Reserva Federal expresaron el viernes poca preocupación por el rápido aumento en las últimas semanas de los rendimientos de los bonos del Tesoro, lo que indica que los banqueros centrales no harán nada para profundizar su política ya ultralaxa en su próxima reunión.
El movimiento del mercado de bonos hizo que algunos inversores especularan con que la Fed tomaría medidas para reducir los costos del endeudamiento a largo plazo con su actual programa de compra de bonos.
Los mayores retornos pueden afectar a la economía, elevando los costos de las hipotecas y otros préstamos para las empresas y las familias, lo que podría socavar el objetivo de la Fed de mantener las tasas en mínimos para fomentar el gasto y la inversión y acelerar la recuperación de la recesión generada por la pandemia. Pero no es así como lo ven en la Fed.
"Si estuviéramos viendo un aumento de los rendimientos reales, eso me daría una pausa, me daría la preocupación de que la cantidad de expansión que estamos brindando a la economía se esté reduciendo, y eso podría justificar que consideremos una respuesta", dijo el presidente de la Fed de Mineápolis, Neel Kashkari.
Afirmó que "no estamos viendo mucho movimiento en los rendimientos reales", sino en lo que los inversores de bonos exigen en compensación para reflejar mayores expectativas de inflación.
Los comentarios de la autoridad de la Fed posiblemente más moderada, coincidieron directamente con los del presidente del banco central, Jerome Powell, quien el jueves dijo que sentía que el enfoque actual de la política monetaria era apropiado y rechazó la preocupación de que el reciente aumento de los retornos a 10 años pueda impedir el trabajo de la Fed.
Bajo un nuevo marco de política monetaria adoptado el año pasado, la Fed se ha comprometido a mantener las tasas en su nivel actual cercano a cero hasta que la economía alcance el pleno empleo y la inflación se acelere al 2% y se dirija a superar ese umbral. También compra 120.000 millones de dólares en bonos al mes para bajar aún más los costos de los préstamos.
La próxima reunión de política monetaria del organismo es el 16 y 17 de marzo.
MUY MODERADO
Los movimientos en el mercado del Tesoro, dijo Kashkari el viernes, sugieren que el nuevo marco de la Fed está ayudando a impulsar la inflación y "brindando el tipo de expansión monetaria que esperábamos".
El jefe de la Fed de St. Louis, James Bullard, respaldó la visión en una entrevista en SiriusXM Radio. "No concuerda ahora que seamos más moderados de lo que ya somos", dijo.
Bullard también descartó la necesidad de que la Fed tome acciones específicas pronto para contener el alza de los retornos a través de una "Operación Twist", que cambiaría las compras de bonos hacia vencimientos más largos para colocar mayor presión a la baja en los retornos largos.
La Fed realizó ese movimiento hace alrededor de una década a medida que la economía se recuperaba de la crisis financiera de 2008.
El bono del Tesoro a 10 años, que superó el 1,62% el viernes antes de operar alrededor del 1,55%, está volviendo al nivel consistente con los seis meses antes de la pandemia, dijo Bullard, que lo consideró un "nivel de rendimiento todavía bastante bajo".
Haciéndose eco de los comentarios de Powell del día previo, Bullard aseguró que le preocuparía un comportamiento desordenado en el mercado del Tesoro. "Algo de pánico llamaría mi atención, pero no estamos en ese punto".
(Reporte de Ann Saphir, Editado en Español por Manuel Farías)
Charles Evans, miembro de la Fed, es "optimista" sobre la recuperación y no ve necesidad de mayor relajación
3 mar (Reuters) - El presidente de la Reserva Federal de Chicago, Charles Evans, dijo el miércoles que es "optimista" sobre el panorama económico y no espera necesitar una mayor expansión de la política monetaria de la Fed siempre que el Congreso apruebe un mayor alivio fiscal.
"Por el momento, creo que el repunte que esperamos es realmente bastante fuerte", dijo Evans a la CFA Society Chicago. Si la economía necesitara un mayor impulso, la Fed, que ahora está comprando 120.000 millones de dólares mensuales en bonos, podría cambiar a comprar bonos de mayor duración, aseguró.
Pero agregó que "creo que el estímulo fiscal que se está proponiendo actualmente, y si se promulga, sería muy fuerte, y pienso que llegaría al punto en que no esperaría que tuviéramos que cambiar el tema de duración de estas compras".
Evans afirmó que ve pocas posibilidades de que la inflación aumente demasiado rápido, incluso con un rápido crecimiento económico, afirmando que sería "extraordinario" si alcanzara el 3%, e incluso si lo hiciera, solo sería un problema si pareciera que se dirige rápidamente al 4%.
La Fed tiene las herramientas para lidiar con una inflación demasiado alta y una demasiado baja, comentó, aunque combatir una inflación débil es más difícil.
El desempleo, que ahora se ubica en el 6,3%, probablemente se acercará al 5% para fin de año, afirmó. Pero esa tasa general oculta a millones de personas al margen del mercado laboral, lo que si se tomara en cuenta le daría a la tasa de desempleo actual una lectura del 9% o más, dijo.
Tras el evento, Evans aseguró a periodistas que ve la rápida alza en los rendimientos de los bonos del Tesoro, que algunos analistas han sugerido podrían encender las alarmas en la Fed, principalmente como un reflejo de las mejorías en la economía.
"El panorama está en una trayectoria positiva y creo que los mercados están valorando eso", dijo Evans, agregando que los rendimientos aún están por debajo del 1,75% de antes de la pandemia, y están siendo contenidos en parte por la demanda mundial de activos seguros.
(Reporte de Ann Saphir, Editado en Español por Manuel Farías)
El Banco de España dice que preparar las ayudas para las empresas lleva tiempo
Por Jesús Aguado y Emma Pinedo
MADRID, 3 mar (Reuters) - La elaboración de un paquete de ayudas eficaz para ayudar a las pequeñas empresas a reducir el exceso de deuda que contrajeron para amortiguar los efectos del COVID-19 no ha sido tarea fácil, dijo el miércoles el gobernador del Banco de España, Pablo Hernández de Cos.
El Gobierno está trabajando en un paquete de 11.000 millones de euros (13.200 millones de dólares), que se suma a las medidas de apoyo existentes, para ayudar a las pequeñas y medianas empresas españolas, pero hasta ahora no ha dado detalles.
"Todos sabemos que definir que es sostenible o no sostenible no es en absoluto obvio, definir qué es una empresa viable y qué es una empresa inviable no es en absoluto obvio", dijo De Cos en un evento financiero organizado por la Universidad Autónoma de Madrid.
"Hay que dedicarle un tiempo a parametrizar de una manera práctica".
Varias fuentes dijeron a Reuters el mes pasado que el Gobierno pretendía esbozar medidas en las próximas semanas, posiblemente incluyendo quitas en los préstamos avalados por el Estado, así como algunas ayudas directas.
Sin mencionar específicamente las quitas, a las que se han opuesto los bancos españoles, que temen posibles pérdidas, De Cos dijo que era importante evitar cualquier daño adicional al sector financiero.
Las empresas españolas han sido de las más activas de Europa a la hora de solicitar líneas de crédito y liquidez avaladas por el Estado, pero al igual que en otros países europeos el foco de atención se ha desplazado a cuestiones de solvencia.
(Información de Jesús Aguado y Emma Pinedo; editado por Inti Landauro y John Stonestreet; traducido por Tomás Cobos)
Daly de la Fed pide "paciencia" y defiende política monetaria expansiva
2 mar (Reuters) - La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, rechazó el martes el temor de que la política monetaria expansiva de la Fed pueda provocar una inflación no deseada, argumentando que con una inflación demasiado baja y millones de estadounidenses aún sin trabajo, el enfoque debe permanecer así "durante algún tiempo".
"Nuestra virtud más importante será la paciencia", dijo Daly en declaraciones preparadas para ser entregadas al Economic Club de Nueva York. "Necesitaremos reevaluar continuamente de lo que es capaz el mercado laboral y evitar un endurecimiento preventivo de la política monetaria antes de que millones de estadounidenses tengan la oportunidad de beneficiarse".
El optimismo sobre una fuerte caída en las infecciones por COVID-19 desde enero, la aprobación de Estados Unidos de una tercera vacuna contra el virus y el progreso hacia la aprobación de un paquete de ayuda de 1,9 billones de dólares en el Congreso han llevado a muchos economistas de Wall Street a actualizar sus expectativas de crecimiento económico para este año.
Eso, a su vez, ha hecho sonar las alarmas en algunos sectores sobre la posibilidad de un aumento de la inflación que obligaría a la Fed a revertir el rumbo para controlarla.
Tal "remolino terrible", sugirió Daly el martes, se basa en la idea obsoleta de que la caída del desempleo empuja inexorablemente los salarios y los precios. Aunque era cierto en la década de 1970, dijo, los vínculos son mucho más débiles hoy.
La inflación descontrolada no es inminente, dijo y agregó que el mayor riesgo proviene de una inflación demasiado baja, y "probablemente pasará algún tiempo antes de que la inflación vuelva de manera sostenible al 2%".
Las señales recientes de aumento de las expectativas de inflación son alentadoras, aseguró, y muestran que los operadores del mercado creen que la Fed se apegará a su plan para compensar el período actual de baja inflación.
(Por Ann Saphir; Editado en español por Juana Casas)
BCE no debe dudar en aumentar compras de bonos para frenar rendimientos: Panetta
FRÁNCFORT, 2 mar (Reuters) - El Banco Central Europeo debería expandir las compras de bonos o incluso aumentar la cuota asignada para ellos si es necesario para mantener bajos los rendimientos, dijo el martes el miembro de la junta del BCE Fabio Panetta, después de semanas de aumentos constantes en los costos del endeudamiento.
Los retornos han aumentado desde inicios de año, principalmente en una tendencia similar a la de las tasas de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, y varias autoridades del BCE ya han pedido un aumento del gasto a través de su Programa de compras de emergencia para la pandemia (PEPP) para mantener bajos los costos de los préstamos.
"No deberíamos dudar en aumentar el volumen de compras y gastar todo el sobre del PEPP o más si es necesario", dijo Panetta en un discurso. "Al mantener bajos los rendimientos nominales durante más tiempo, podemos proporcionar un ancla sólida para preservar las condiciones de financiamiento expansivas".
Poco menos de 1 billón de euros (1,20 billones de dólares) de la cuota de PEPP del BCE todavía no se utiliza y, hasta el reciente aumento de los rendimientos, los responsables de la política monetaria argumentaron que el BCE no necesariamente tenía que gastar esta cantidad.
Pero Panetta, con un tono moderado poco más de una semana antes de la próxima reunión de políticas del BCE, argumentó que el riesgo de brindar muy poco apoyo supera con creces el riesgo de hacer demasiado.
"Con el tiempo, el firme compromiso de manejar la curva de rendimiento de la zona del euro puede permitirnos reducir el ritmo de nuestras compras", añadió.
(1 dólar = 0,8310 euros)
(Reporte de Balazs Koranyi, Editado en Español por Manuel Farías)
Mercados emergentes reciben entrada neta de 31.200 millones de dólares en febrero: IFI
NUEVA YORK, 2 mar (Reuters) - Las acciones y los bonos de los mercados emergentes registraron entradas netas de alrededor de 31.200 millones de dólares en febrero, aunque el aumento de las tasas en Estados Unidos desencadenó una desaceleración durante la última semana, mostraron el martes datos del Instituto de Finanzas Internacionales (IFI).
Los 31.200 millones representaron la cifra mensual más baja desde agosto y se comparan con entradas netas de 52.500 millones de dólares en enero.
Las entradas de extranjeros al mercado de acciones en países emergentes alcanzaron los 8.400 millones de dólares el mes pasado y los instrumentos de deuda atrajeron 22.800 millones, según el IFI.
Del flujo a acciones, 7.800 millones, o el 93% del total, se destinaron a acciones chinas. Las entradas netas de 600 millones a los otros mercados emergentes fueron la lectura más baja desde las salidas de más de 6.000 millones en octubre para la región, según datos del IFI.
"El impulso positivo a principios de 2021 se ha reducido, perjudicando particularmente los flujos de acciones", dijo el IFI en un comunicado.
(Reporte de Rodrigo Campos; editado por Jonathan Oatis, editado en español por Gabriela Donoso)
La inflación de la zona euro se mantiene estable antes del repunte previsto
FRÁNCFORT, 2 mar (Reuters) - La inflación de la zona euro se mantuvo estable el mes pasado, tal y como se esperaba, marcando una pausa en lo que probablemente será un repunte temporal aunque brusco de los precios al consumo durante los próximos meses.
Según mostraron datos el martes, en los 19 países que comparten el euro los precios subieron un 0,2% intermensual en enero y un 0,9% en comparación con el año anterior, en línea con las expectativas de los analistas, según una estimación preliminar de Eurostat, la oficina de estadística de la Unión Europea.
Es probable que los precios sigan subiendo, impulsados por una serie de factores excepcionales, y en los próximos meses la inflación podría incluso superar el objetivo del 2% establecido por el Banco Central Europeo, desafiando la previsión del banco de alcanzar una tasa de inflación media del 1% para este año.
Con todo, no parece que las subidas inesperadas lleven al BCE a endurecer su política monetaria, ya que el repunte se considera transitorio y es probable que la inflación descienda bruscamente hacia finales de año, manteniéndose muy por debajo del objetivo del BCE durante los años siguientes.
Gran parte las subidas se concentraron en los precios de los alimentos y los combustibles, pero el crecimiento de los precios subyacentes se ralentizó, otra razón para que el BCE no se apresure a endurecer su política monetaria.
El índice de precios que excluye los alimentos y la energía por su mayor volatilidad, lo que el BCE define como inflación subyacente, se frenó al 1,2% desde el 1,4% del mes anterior, mientras que una métrica aún más estrecha, que excluye los precios del alcohol y el tabaco, se ralentó del 1,4% al 1,1%.
El repunte de los precios del crudo y la anulación de la rebaja del impuesto sobre el valor añadido en Alemania son los principales factores que han elevado la inflación este año, mientras que las nuevas ponderaciones de la cesta de la inflación también han influido.
Sin embargo, los bancos centrales tienen poca influencia sobre los precios a corto plazo, por lo que tienden a mirar más allá de las oscilaciones temporales. Los dirigentes del BCE ya han dejado claro que dejarán pasar el repunte de este año.
En lugar de endurecer su estrategia por el aumento de la inflación, puede incluso que el BCE la flexibilice todavía más, posiblemente con ocasión de su reunión del 11 de marzo, para contrarrestar el aumento reciente de los rendimientos nominales, que amenaza con impedir el crecimiento al aumentar el coste de la deuda.
"La inflación general aumentará casi con toda seguridad en los próximos meses, hasta situarse en torno al 2%, debido a las nuevas subidas de los precios de los alimentos y la energía", señaló ABN Amro en una nota antes de la publicación de los datos. "Sin embargo, es muy probable que sea algo puntual... que lleve a una fuerte caída de la inflación cuando las presiones deflacionarias del choque económico pasen a primer plano".
Para más detalles sobre los datos de inflación de Eurostat:
http://ec.europa.eu/eurostat/news/news-releases
(Información de Balazs Koranyi; traducido por Flora Gómez en la redacción de Gdansk)
ANÁLISIS-Los bancos centrales ignorarán sin problemas a los agoreros de la inflación
Por Balazs Koranyi, Howard Schneider y Leika Kihara
FRANCFÓRT, 1 mar (Reuters) - Los mayores bancos centrales del mundo vivirán tranquilos con una mayor inflación y los inversores que ahora apuestan agresivamente por un fin más rápido del estímulo monetario podrían equivocarse.
Tras una década de subestimar la inflación, los bancos centrales de Estados Unidos, Europa y Japón tienen todas las razones para mantener abierto el flujo de dinero y los gobernadores están incluso revisando sus propias reglas para poder dejar que el crecimiento de los precios supere sus objetivos.
En todo caso, es más probable que los bancos centrales aumenten el estímulo, especialmente en la zona euro, manteniendo los costos de los préstamos bajos e ignorando a los agoreros de la inflación, al menos hasta que el crecimiento vuelva a ser como antes de la pandemia por un buen tiempo.
El Banco de la Reserva de Australia ya ha puesto en marcha una operación sorpresa de compra de bonos, mientras que el Banco Central Europeo ha advertido repetidamente a los inversores que no suban demasiado los rendimientos, a menos que quieran luchar contra su arsenal de 1 billón de euros.
El argumento que subyace a la advertencia sobre la inflación es que, una vez que las economías se reabran, el estímulo masivo de los gobiernos se combinará con la demanda reprimida de los consumidores, desatando una presión sobre los precios impulsada por el gasto que no se había visto en décadas.
Aunque hay importantes economistas en ambos bandos del debate, las voces que realmente cuentan parecen restar importancia a la amenaza.
"La dinámica de la inflación cambia con el tiempo, pero no cambia en un instante", dijo el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. "No vemos realmente cómo un estallido de apoyo fiscal o de gasto [...] que no dure muchos años cambiaría realmente esas dinámicas de inflación".
Incluso si la inflación se acelera, un gran "si" dado que todos los grandes bancos centrales están por debajo de su objetivo del 2%, endurecer la política monetaria demasiado rápido se considera un mal mayor que moverse demasiado lento.
En primer lugar, gran parte del aumento de la inflación es temporal, impulsado por el repunte del petróleo, las medidas de estímulo puntuales y el efecto base del hundimiento de los precios de hace un año. Por tanto, no es el tipo de inflación sostenida que buscan los responsables económicos.
El endurecimiento de la política también podría ahogar el crecimiento, un error costoso cuando decenas de millones de personas siguen sin trabajo tras la mayor crisis económica en tiempos de paz en un siglo. En el peor de los casos, el aumento de los costos de los préstamos podría incluso suscitar problemas de sostenibilidad de la deuda, especialmente en el sur de Europa, muy endeudado, y en los mercados emergentes.
Por último, tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo endurecieron su política demasiado rápido en la última década, lo que les obligó a dar un giro que dañaría su credibilidad y que ahora quieren evitar.
EMPLEO
El mensaje de la Reserva Federal ha sido uniforme y enfático: sus compras de bonos por valor de 120.000 millones de dólares mensuales no cambiarán hasta que la economía se haya recuperado, y cualquier aumento real de las tasas de interés está aún lejos.
El Banco de Japón y el BCE están enviando mensajes similares: no habrá una reversión del estímulo durante mucho tiempo, posiblemente en años.
Su principal preocupación es el empleo.
Todavía hay un agujero de 10 millones de puestos de trabajo en la economía estadounidense, mientras que la tasa de desempleo de la zona euro se mantiene artificialmente baja gracias a los subsidios de los gobiernos, lo que apunta a una enorme capacidad ociosa.
La Reserva Federal ya está poniendo un mayor énfasis en la creación de empleo, sobre todo para las familias de bajos ingresos, y se comprometió explícitamente el año pasado a dejar que la inflación supere su objetivo tras períodos de crecimiento de precios excesivamente bajos.
Si bien el BCE y el Banco de Japón no tienen mandatos en materia de empleo, las revisiones del marco de política monetaria que se están llevando a cabo podrían hacer más hincapié en las consideraciones sociales, especialmente en el empleo.
El BCE ya está debatiendo la conveniencia de dejar que la inflación se dispare, lo que indica que el recalentamiento del mercado laboral no desencadenará por sí solo medidas de política monetaria.
"Los mercados laborales tienden a ir seis meses por detrás de la actividad real, y es posible que veamos una oleada de fusiones, quiebras y despidos", dijo Tamara Basic Vasiljev, de Oxford Economics.
¿UN GRAN AUMENTO?
Si bien el aumento de los rendimientos ha causado un alboroto en los mercados, los movimientos no son excesivos y pueden ser simplemente una reversión de retornos excesivamente bajos.
Los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años han subido 56 puntos básicos este año -a casi su mínimo histórico anterior a la pandemia-, mientras que los japoneses sólo han ganado 14 puntos básicos. Un bono alemán a 10 años aun le cuesta 25 puntos básicos a quienes invierten.
"Consideramos que el retorno de los rendimientos de los bonos desde los niveles ultrabajos hasta los aún bajos es una consecuencia, y no un obstáculo, de la fuerte recuperación económica y de las sólidas alzas de las ganancias empresariales en la mayor parte del mundo", dijo Holger Schmieding, economista de Berenberg.
Los responsables de la política monetaria también han restado importancia a los movimientos.
El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, argumentó que el aumento de los rendimientos no era preocupante y no justificaba una respuesta de la Fed.
Por su parte, autoridades del BCE han dicho que algún aumento de los retornos es un reflejo de la mejora de los fundamentos y que no se fijarán en ningún nivel de rendimiento.
"No creo que el Banco de Japón esté demasiado preocupado por la reciente subida de los rendimientos", dijo Tomoyuki Shimoda, exejecutivo del Banco de Japón y profesor de la Universidad de Hitotsubashi. "El Banco de Japón tiene mucho margen para aumentar las compras si es necesario. Puede frenar al 100% las subidas de rendimiento no deseadas".
(Reporte de Balazs Koranyi en Francfort, Howard Schneider en Washington y Leika Kihara en Tokio; Editado en español por Javier López de Lérida)
El BCE evitará aumento prematuro de costos de endeudamiento: Lagarde
FRÁNCFORT, 1 mar (Reuters) - El Banco Central Europeo evitará un incremento prematuro de los costos de endeudamiento para empresas y familias que luchan por salir de la recesión inducida por la pandemia, dijo el lunes su presidenta, Christine Lagarde.
"El BCE ayudará a que las familias y las empresas puedan tener acceso al financiamiento que necesitan para capear esta tormenta, y para que puedan hacerlo con la confianza de que las condiciones financieras no se ajusten prematuramente", sostuvo Lagarde en un discurso.
Los costos de endeudamiento han estado aumentando a ritmo constante desde comienzos del año, lo que ha generado cuestionamientos sobre el compromiso del BCE para mantenerlos bajos.
(Reporte de Balazs Koranyi. Editado en español por Marion Giraldo)
ANÁLISIS-Los bancos centrales ignorarán sin problemas a los agoreros de la inflación
Por Balazs Koranyi, Howard Schneider y Leika Kihara
FRANCFÓRT, 1 mar (Reuters) - Los mayores bancos centrales del mundo vivirán tranquilos con una mayor inflación y los inversores que ahora apuestan agresivamente por un fin más rápido del estímulo monetario podrían equivocarse.
Tras una década de subestimar la inflación, los bancos centrales de Estados Unidos, Europa y Japón tienen todas las razones para mantener abierto el flujo de dinero y los gobernadores están incluso revisando sus propias reglas para poder dejar que el crecimiento de los precios supere sus objetivos.
En todo caso, es más probable que los bancos centrales aumenten el estímulo, especialmente en la zona euro, manteniendo los costos de los préstamos bajos e ignorando a los agoreros de la inflación, al menos hasta que el crecimiento vuelva a ser como antes de la pandemia por un buen tiempo.
El Banco de la Reserva de Australia ya ha puesto en marcha una operación sorpresa de compra de bonos, mientras que el Banco Central Europeo ha advertido repetidamente a los inversores que no suban demasiado los rendimientos, a menos que quieran luchar contra su arsenal de 1 billón de euros.
El argumento que subyace a la advertencia sobre la inflación es que, una vez que las economías se reabran, el estímulo masivo de los gobiernos se combinará con la demanda reprimida de los consumidores, desatando una presión sobre los precios impulsada por el gasto que no se había visto en décadas.
Aunque hay importantes economistas en ambos bandos del debate, las voces que realmente cuentan parecen restar importancia a la amenaza.
"La dinámica de la inflación cambia con el tiempo, pero no cambia en un instante", dijo el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell. "No vemos realmente cómo un estallido de apoyo fiscal o de gasto [...] que no dure muchos años cambiaría realmente esas dinámicas de inflación".
Incluso si la inflación se acelera, un gran "si" dado que todos los grandes bancos centrales están por debajo de su objetivo del 2%, endurecer la política monetaria demasiado rápido se considera un mal mayor que moverse demasiado lento.
En primer lugar, gran parte del aumento de la inflación es temporal, impulsado por el repunte del petróleo, las medidas de estímulo puntuales y el efecto base del hundimiento de los precios de hace un año. Por tanto, no es el tipo de inflación sostenida que buscan los responsables económicos.
El endurecimiento de la política también podría ahogar el crecimiento, un error costoso cuando decenas de millones de personas siguen sin trabajo tras la mayor crisis económica en tiempos de paz en un siglo. En el peor de los casos, el aumento de los costos de los préstamos podría incluso suscitar problemas de sostenibilidad de la deuda, especialmente en el sur de Europa, muy endeudado, y en los mercados emergentes.
Por último, tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo endurecieron su política demasiado rápido en la última década, lo que les obligó a dar un giro que dañaría su credibilidad y que ahora quieren evitar.
EMPLEO
El mensaje de la Reserva Federal ha sido uniforme y enfático: sus compras de bonos por valor de 120.000 millones de dólares mensuales no cambiarán hasta que la economía se haya recuperado, y cualquier aumento real de las tasas de interés está aún lejos.
El Banco de Japón y el BCE están enviando mensajes similares: no habrá una reversión del estímulo durante mucho tiempo, posiblemente en años.
Su principal preocupación es el empleo.
Todavía hay un agujero de 10 millones de puestos de trabajo en la economía estadounidense, mientras que la tasa de desempleo de la zona euro se mantiene artificialmente baja gracias a los subsidios de los gobiernos, lo que apunta a una enorme capacidad ociosa.
La Reserva Federal ya está poniendo un mayor énfasis en la creación de empleo, sobre todo para las familias de bajos ingresos, y se comprometió explícitamente el año pasado a dejar que la inflación supere su objetivo tras períodos de crecimiento de precios excesivamente bajos.
Si bien el BCE y el Banco de Japón no tienen mandatos en materia de empleo, las revisiones del marco de política monetaria que se están llevando a cabo podrían hacer más hincapié en las consideraciones sociales, especialmente en el empleo.
El BCE ya está debatiendo la conveniencia de dejar que la inflación se dispare, lo que indica que el recalentamiento del mercado laboral no desencadenará por sí solo medidas de política monetaria.
"Los mercados laborales tienden a ir seis meses por detrás de la actividad real, y es posible que veamos una oleada de fusiones, quiebras y despidos", dijo Tamara Basic Vasiljev, de Oxford Economics.
¿UN GRAN AUMENTO?
Si bien el aumento de los rendimientos ha causado un alboroto en los mercados, los movimientos no son excesivos y pueden ser simplemente una reversión de retornos excesivamente bajos.
Los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años han subido 56 puntos básicos este año -a casi su mínimo histórico anterior a la pandemia-, mientras que los japoneses sólo han ganado 14 puntos básicos. Un bono alemán a 10 años aun le cuesta 25 puntos básicos a quienes invierten.
"Consideramos que el retorno de los rendimientos de los bonos desde los niveles ultrabajos hasta los aún bajos es una consecuencia, y no un obstáculo, de la fuerte recuperación económica y de las sólidas alzas de las ganancias empresariales en la mayor parte del mundo", dijo Holger Schmieding, economista de Berenberg.
Los responsables de la política monetaria también han restado importancia a los movimientos.
El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, argumentó que el aumento de los rendimientos no era preocupante y no justificaba una respuesta de la Fed.
Por su parte, autoridades del BCE han dicho que algún aumento de los retornos es un reflejo de la mejora de los fundamentos y que no se fijarán en ningún nivel de rendimiento.
"No creo que el Banco de Japón esté demasiado preocupado por la reciente subida de los rendimientos", dijo Tomoyuki Shimoda, exejecutivo del Banco de Japón y profesor de la Universidad de Hitotsubashi. "El Banco de Japón tiene mucho margen para aumentar las compras si es necesario. Puede frenar al 100% las subidas de rendimiento no deseadas".
(Reporte de Balazs Koranyi en Francfort, Howard Schneider en Washington y Leika Kihara en Tokio; Editado en español por Javier López de Lérida)
